Скидка на подписку 20% + 4 месяца бесплатно | 8(800)505-89-86
Журнал "Финансовый директор"

Риски инвестиционного проекта: виды и методы оценки

  • 22 марта 2019
  • 16001
менеджер проектов ИК "Русский стартап"
Риски инвестиционного проекта: виды и методы оценки

В статье расскажем, что такое риски инвестиционного проекта, разберем их виды и классификацию, объясним, как их оценивать и управлять, а также приведем примеры оценки и анализа.

Инвестиционные риски — составная часть любого проекта или объекта инвестиций, их нельзя недооценивать, стремясь к максимизации прибыли и успешности реализации задуманных планов.

Что такое риски инвестиционного проекта

Риск вообще – это вероятность какого-либо события, негативно влияющего на процесс, проект, результат. Такое событие называют рисковым.

Инвестиционный риск – это риск, оказывающий влияние на объект инвестиций: стоимость актива или эффективность проекта:

  • вероятность неожиданного события, которое окажет влияние на стоимость актива, например:
    • прорыв канализации в доме, снизит стоимость инвестиционных квартир в нем,
    • решение создать на месте пустыря парк, повысит стоимость земельных участков вокруг парка.
  • вероятность неожиданного события, которое изменит величину какого-либо из показателей эффективности инвестпроекта: NPV, IRR, DPP:
    • не предусмотренное проектом открытие гипермаркета по соседству от магазина, в который был инвестирован семейный капитал, вызвало резкое падение выручки и соответственно сделало недостижимым окупаемость вложенных средств;
    • облегчение визового режима в России после Чемпионата Мира по футболу для фанатов позволило увеличить доходность проекта гостиницы в Москве, в результате вырос NPV.

Скачайте и возьмите в работу:

Регламент управления рисками инвестиционных проектовДокумент содержит основные методы и правила оценки и мониторинга рисков инвестпроектов.

Регламент оценки и анализа инвестиционных проектовЕсли необходимо закрепить в отдельном регламенте правила и методику анализа инвестиционных проектов, которыми должны руководствоваться сотрудники финансовой службы, за образец можно взять этот документ. Он поможет определить сроки окупаемости инвестиций, оценить риски, связанные с реализацией проекта, а также избежать неэффективных капиталовложений.

Классификация рисков инвестиционных проектов

Классификация – мощный практический инструмент анализа, она помогает быстро оценивать природу и систематизировать риски, а затем применять наработанные в отношении каждой категории методики анализа и управления ими.

Фундаментальной классификацией является разделение на систематический и несистематический риски:

Систематические – риски, порождаемые системой внутри которой находится актив, или реализуется проект. Это внешние по отношению к активу угрозы, свойственные всем активам и проектам на этом рынке, такие, например, как рост общего уровня цен, изменения в условиях торговли или законодательстве, погодные явления, стихийные бедствия. В контексте финансовых рынков систематические риски тождественны понятию рыночный риск или волатильность.

Методом управления систематическими рисками инвестиционных проектов является хеджирование, страхование или принятие.

Несистематические – это специфические риски, свойственные конкретному инвестиционному проекту, компании, отрасли. Примеры, специфические риски атомных электростанций, риски компаний, успех которых построен на личности – Илон Маск, Стив Джобс, более простой пример – вероятность ошибки в оценке объема рынка.

Основное свойство несистематических рисков – возможность диверсификации – их можно избежать или снизить, распределив инвестиции по разным проектам и активам, в то время как с систематическими этот номер не пройдет. Мы можем вложить средства в разные стартапы из разных отраслей в уверенности, что хотя бы один из них «выстрелит» и оправдает весь портфель инвестиций, несмотря на специфические угрозы каждого из них. Но мы не избежим, таким образом, общих убытков всех проектов в случае глобального экономического кризиса, который является примером как раз систематического риска.

Также существует классификация по природе возникновения рисков инвестиционных проектов:

  • технико-технологические - целый ряд угроз, связанных с ошибками или проблемами в технологии производства, логистике, складировании, хранении и т.п.;
  • строительные – большое число специфических рисков, возникающих на этапе строительства (если оно предусмотрено проектом): нарушение сроков, нарушение сметы, смена подрядчика, проблемы с получением разрешений и документации;
  • маркетинговые – связанные с недооценкой объема спроса, не пониманием потребностей покупателей, переоценка платежеспособности клиентов;
  • финансовые риски инвестиционного проекта – ошибки, задержки в финансировании, недооценка необходимых объемов финансирования, изменение условий финансирования;
  • риски участников проекта – опасность оппортунистического поведения участников: выход участника из проекта, попытки захватить проект, перехватить управление и распределение ресурсов;
  • военно-политические – веротяность военных конфликтов, санкций;
  • юридическо-правовые – изменения законодательства, разрешительно-лицензионной системы, препятствия проекту со стороны местной администрации или отсутствие ожидаемой поддержки;
  • управленческо-организационные - ошибки в политике управления персоналом, в системе мотивации, неэффективная организационная структура, структура управления географически распределенным предприятием и др.;
  • социальные – конфликты внутри коллектива, забастовки, ошибки в реализации социальных программ;
  • экологические – опасность аварий, потребность вносить в коррективы в проект с учетом экологических норм и требований, проблемы во взаимодействии с экологическими организациями;
  • риски обстоятельств непреодолимой силы или форсмажор – техногенные катастрофы, смерть ключевых фигур проекта, природные катаклизмы;
  • специфические (в том числе региональные и отраслевые) – возможные специфические угрозы именно данной отрасли, территории – например, строительство нефтедобывающего предприятия в пустыне и связанные с этим угрозы перебоев в водоснабжении.

Отнесение риска к той или иной категории не всегда однозначно и зачастую признаки классификации могут перекрывать один другой, но это позитивное качество этого инструмента – меньше вероятность потери.

Как сократить финансовые риски инвестиционного проекта

Смотрите перечень правил, придерживаясь которых можно максимально сократить риски, касающиеся финансовой составляющей инвестиционного проекта. Ведь чтобы повысить шансы на успех мероприятия, необходимо заранее предусмотреть все вероятные опасности и угрозы и скорректировать планы с их учетом.

Сократить финансовые риски

Анализ рисков инвестиционного проекта

1 этап. Выявление основных рисков инвестиционного проекта

Анализ следует начинать с выявления рисков – надо обнаружить все риски, которым подвержен проект, и не упустить ни одного существенного. В этом неоценимую помощь оказывает как раз описанная выше классификация, особенно если она является частью собственной апробированной и релевантной исследуемому проекту методики.

Качество выявления рисков инвестпроекта повысится, если для проектирования используется качественная структурированная финансовая модель, где каждый показатель эффективности описывается взаимодействием ряда параметров-драйверов модели. То, что влияет на драйверы – влияет на эффективность инвестиционного проекта, риски драйверов – риски проекта.

2 этап. Количественная оценка

Методов количественной оценки изобретено достаточно много, некоторые из них очень изощренные и технологичные, но в основе большинства лежат оценка вероятности события и степень его влияния на проект.

Самый простой и быстрый метод оценки вероятности события – экспертная оценка. Необходимо подобрать экспертов так, чтобы они могли взглянуть на проект с разных сторон: это должны быть как эксперты из отрасли реализации проекта, так и из смежных отраслей. В выборку должны войти, в том числе представители разных профессиональных групп: из сферы анализа рынка и прогнозирования, из продаж, производства, финансов, а также юристы. В «панель экспертов» предпочтительно включать опытных экспертов, и не обязательно топ-менеджеров.

Экспертам предложить в балах оценить по шкале от 1 до 10 (например), где 10 – высокая вероятность риска, а 1 – низкая.

Аналогично можно оценить степень влияния на проект в виде взвешенной суммы бальных оценок экспертов. Но можно попытаться оценить влияние рисков на проект в деньгах, – какой будет нанесен ущерб, в случае реализации выявленного рискового события в рублях.

Первая задача, которую следует решить в рамках количественного анализа – ранжирование по степени важности, для этого надо ввести комплексную оценку вероятности и силы влияния на проект – например, произведение оценок в балах.

Для примера рисков инвестиционного проекта возьмем проект создания горнолыжного курорта в Подмосковье. Его риски представлены в таблице 1.

Таблица 1. Пример

Ранг риска

Риск

Вероятность

(Средняя оценка экспертов по шкале от 1 до 10)

Влияние

(Средняя оценка экспертов по шкале от 1 до 10)

Интегральная оценка

1

Теплая зима

7

9

7х9=63

2

Поломка подъемника

5

9

5х9=45

3

Травма посетителя

6

5

6х5=30

4

Землетрясение

1

10

1х10=10

Оценке вероятности в балах можно поставить в соответствие вероятность в процентах, а влияние на проект как сумму убытков в результате рискового события. В этом случаем мы получим интегральную оценку в денежном выражении.

Например, сумма убытков в случае срыва сезона из-за теплой зимы будет равна сумме заработной платы нанятого на сезон персонала – 87 млн руб. (например). С учетом вероятности 70% этого события, оценка убытков равна – 70%*87 млн = 60,9 млн.

Таблица 2. Пример

Ранг риска

Риск

Вероятность, %

Убытки,

(млн руб.)

Интегральная оценка,

(млн руб.)

1

Теплая зима

70

87

60,9

2

Поломка подъемника

50

87

43,5

3

Травма посетителя

60

45

27

4

Землетрясение

1

150

1,5

Выявленных и оцененных по вероятности и величине потенциальных убытков может быть очень много, однако предпринимать усилия, в первую очередь, надо в отношении тех, кто находится в верхних строчках списка ранжированного по интегральному показателю, то есть наиболее вероятные и «дорогие» с точки зрения последствий.

Методы оценки инвестиционных рисков

К основным методам анализа инвестиционных рисков относятся:

  • метод корректировки ставки сравнения (премия за риск);
  • анализ чувствительности;
  • статистические методы;
  • метод сценариев;
  • метод имитационного моделирования (метод Монте-Карло);
  • анализ косвенных показателей (расчет точки безубыточности, запас прочности).

Выбор метода зависит прежде всего от информационной базы, которой располагает аналитик, и от уровня надежности планирования инвестиционного проекта. Для небольших проектов достаточно использовать анализ чувствительности и метод корректировки ставки сравнения, для крупных проектов – провести имитационное моделирование или построить несколько сценариев развития. Различные методы оценки рисков можно использовать комплексно, а результаты разных методов дополнят друг друга.

Метод корректировки ставки сравнения для оценки рисков инвестиционных проектов

Метод предусматривает надбавку (премию) за риск к исходной ожидаемой доходности. В качестве примера можно рассмотреть приведенную ниже зависимость.

Таблица 3. Пример

Тип проекта Принцип расчета ставки Ставка сравнения
Проект, поддерживающий производство WACC 18%
Расширение производства Предыдущий + 3% 21%
Выход на новые рынки Предыдущий + 3% 24%
Смежные области бизнеса (новый продукт) Предыдущий + 3% 27%
Новые отрасли Предыдущий + 3% 30%

Для проектов с риском выше обычного прибавляется премия в зависимости от категории и сложности проекта.

Достоинство этого метода – распространенность при выборе ставки сравнения. К недостаткам относят следующие:

  • метод не несет информации о вероятностных распределениях будущих потоков и не позволяет оценить их количественную оценку;
  • оценка риска происходит на базе среднерыночных или произвольных оценок, что не дает возможность учесть индивидуальное соотношение «доходность-риск» для проекта (рисунок 1).

Рисунок 1. Соотношение «доходность-риск»

Виды инвестиционных рисков и методы оценки

Анализ чувствительности

Анализ чувствительности позволяет ответить на вопрос, как изменится эффективность и финансовая состоятельность проекта при различных значениях исходных параметров (цена продажи, удельные затраты, объем продаж, объем инвестиций и т.д.). Метод дает возможность определить последствия реализации прогнозных характеристик инвестиционного проекта при их возможных колебаниях как в положительную, так и в отрицательную сторону.

График (рисунок 2) показывает, при каком объеме продаж будет получен нулевой NPV. Это будет предельное значение объема продаж для нашего проекта. Таким образом, можно определить запас прочности по объему продаж.

Рисунок 2. Зависимость NPV от изменения в объеме продаж

Риски инвестиционного проекта: виды и методы оценки

Здесь возникает проблема: много это или мало?

На действующем предприятии нужно посмотреть колебания продаж за 3–4 последних года. Если колебания составляют 3–4%, то запас в 5%, очевидно, достаточен. Если разброс составит 20%, то такого запаса явно недостаточно, так как вероятность падения продаж более чем на 5% весьма велика.

Среди достоинств этого метода следует отметить простоту и наглядность, а также возможность факторного анализа. Недостатки: не отражает взаимосвязь факторов, не показывает вероятный ущерб.

Метод сценариев

Метод предполагает прогнозирование вариантов развития внешней и внутренней среды и расчет оценок для каждого варианта проекта (рисунок 3). Если сценариям определяют вероятность, то можно построить структуру риска и оценить стандартное отклонение и коэффициент вариации. Инвестиционный проект с наименьшим стандартным отклонением и коэффициентом вариации считается наименее опасным.

Рисунок 3. Сценарии развития проекта

Риски инвестиционного проекта: виды и методы оценки

Основное преимущество метода сценариев - возможность получить полное представление об инвестиционном проекте, его слабых и сильных сторонах. Недостатки: большой объем работы, неопределенность границ разрабатываемых сценариев.

Пример

Взаимоисключающие проекты А и Б продолжительностью 5 лет имеют одинаковые денежные поступления (см. таблицу 4).

Таблица 4. Пример

Показатель Проект А Проект Б
Инвестиции 9,0 9,0
Оценка среднегодового денежного потока
пессимистическая 2,4 2,0
наиболее вероятная 3,0 3,5
оптимистическая 3,6 5,0
Оценка NPV
пессимистическая 0,10 –1,42
наиболее вероятная 2,37 4,27
оптимистическая 4,65 9,96
Размах вариации NPV 4,55 11,38

Рассчитывается размах вариации NPV так: R(NPV) = NPVo — NPVn. Чем больше размах вариации (NPV), тем более рискованный проект. В данном случае проект А менее рискованный.

Метод имитационного моделирования (метод Монте-Карло)

Метод имитационного моделирования (метод Монте-Карло) предполагает проигрывание достаточно большого количества вариантов. Метод сводится к выявлению определенных зависимостей внутренних переменных инвестиционного проекта и переменных внешней среды, проводится моделирование путем случайной вариации ключевых переменных, строятся кривые распределения вероятности и на основе получаемых результатов рассчитываются показатели уровня риска (рисунок 4).

Рисунок 4. Имитационная модель

Риски инвестиционного проекта: виды и методы оценки

Достоинство метода – точные и обоснованные оценки вероятностей при наименьших затратах. Недостатки - способ практического смысла не имеет (в расчет попадают невозможные ситуации). Но иногда его используют, например, профессиональные инвесторы.

Анализ безубыточности

Цель – определить точку равновесия, в которой поступления от продаж равны затратам на проданную продукцию (рисунок 5). Когда объем продаж ниже точки безубыточности, компания терпит убытки.

Рисунок 5. Определение точки безубыточности

Риски инвестиционного проекта: виды и методы оценки

Для достоверности расчетов требуется соблюдение ряда условий.

  1. Неизменность цен на производимую продукцию (что не всегда соответствует действительности).
  2. Постоянство цен на различные виды переменных ресурсов, что является определяющим фактором при расчете затрат на выпускаемую продукцию.
  3. Неизменность ассортимента выпускаемой продукции и ее объемов.

Поскольку эти условия не всегда на практике соблюдаются, точка безубыточности также должна быть предметом анализа чувствительности при различных переменных и постоянных затратах и ценах на продукцию.

Для полноценной оценки инвестиционных рисков необходимо комбинировать изложенные методы.

Пример комплексного подхода для оценки рисков инвестиционных проектов:

  • сценарии: базовый и пессимистический;
  • анализ чувствительности от базового сценария;
  • экспертные оценки по неизмеряемым рискам;
  • оценка возможных потерь.

Методы управления рисками инвестиционных проектов

Все существующие методы управления можно сгруппировать в список из четырех пунктов:

  • уклонение;
  • снижение;
  • принятие;
  • передача.

Уклонение. Если реализации риска инвестиционного проекта можно избежать, надо предпринять усилия для этого. Например, зная, что горнолыжный курорт в Подмосковье могут ждать неблагоприятные погодные условия – можно отказаться от проекта.

Снижение. Часть рисков можно снизить, как вариант – чтобы снизить вероятность поломок подъемника регулярно проверять его на износ, проводить плановые обслуживания и ремонт.

Принятие. С какими-то рисками ничего нельзя поделать, они находятся вне контроля менеджера. В этом случае их можно принять, быть готовым нести издержки в результате рискового события, заложить это в проект. Например, в виде фонда компенсаций для травмированных посетителей или резервов на непредвиденные расходы, заложенные в расчет.

Передача. Риски могут быть переданы третьему лицу. Ответственность может быть застрахована, отнесена к ответственности подрядчика или поставщика в договорах. Например, риск ответственности по искам пострадавших от травм на горнолыжном курорте может быть застрахован в страховой компании, или в договоре с поставщиком или эксплуатантом подъемника на него будет возложена ответственность за травмы в случае ошибок в проектировании и монтаже.

logo
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

"Финансовый директор" - единственный профессиональный ресурс по управлению финансами компании. Материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами. Пройдите короткую регистрацию и получите доступ

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войти через соц сети
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
Простите, что прерываем чтение

"Финансовый директор" - профессиональный ресурс по управлению финансами компании. Авторские материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами находятся в закрытом доступе. Зарегистрируйтесь или войдите через соцсеть, чтобы прочитать эту статью бесплатно

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войдите через соц сети
Зарегистрироваться
×

Мы подобрали для вас книги:

Как решать нерешаемые задачи, посмотрев проблему с другой стороны Управление финансовой службой по KPI Как не потерять на налогах: проверенные способы
Скачать бесплатно Скачать бесплатно Скачать бесплатно
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.