Робот-пылесос + 3 мес. в подарок! 8(800)505-89-86
Журнал "Финансовый директор"

Мультипликатор EV/EBITDA

29 мая 2019
720
Средний балл: 0 из 5
руководитель отдела финансового контроля ООО «Аплеона ХСГ»
Мультипликатор EV/EBITDA

Если хотите оценить реальную отдачу от инвестирования, не нужно изобретать велосипед, рисуя модели Cash flow. Все, что касается быстрой оценки эффективности вложений, западные трейдеры давно придумали за нас. Называются эти ценные знания мультипликаторами. Познакомимся с самым точным из них – EV/EBITDA.

Что означает мультипликатор EV/EBITDA?

Мультипликатор – это относительный коэффициент, который помогает быстро оценить те или иные показатели деятельности компании, без акцентирования на абсолютных числах.

Например, сравнивать ожидаемую прибыль от вложения в российские телеком компании так неудобно. И перед тем, как считать, предположите, акции какой компании вы бы приобрели и почему? Дочитайте до конца статьи, чтобы узнать, зачем мы задаем этот вопрос.

Мультипликатор EV/EBITDA. Как его считать и использовать

По этим данным непонятно, какое финансовое положение у компаний из списка, сколько у них долгов. Непонятно, сколько акций выпущено и какой будет прибыль на акцию.

А чистая прибыль может существенно отличаться от периода к периоду. У «МегаФона», например, чистая прибыль за 2017 год составляла 5 325 млн. руб, а у «МТС» - 56 590 млн. руб .

Инвестор хочет точно понимать, сколько денег он получит, если купит долю в компании, и как скоро это произойдет. Для этого существует мультипликатор EV/EBITDA. Говоря простым языком, он учитывает все важные аспекты финансового положения компании.

Частное мультипликатора – это EV (enterprise value): справедливая стоимость компании, с учетом долгов перед внешними кредиторами и денежных средств в наличии. Делитель мультипликатора – это EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization): прибыль компании, очищенная от налогов, эффекта от долговой нагрузки и капитальных вложений, выраженных в амортизационных платежах.

Удобный инструмент оценки стоимости компании

Используйте модель в Excel, позволяющую рассчитать текущую и прогнозную стоимость компании

Скачать Excel-модель

EV/EBITDA коэффициент показывает инвестору, сколько лет понадобится компании для того, чтобы прибыль от деятельности покрыла стоимость вложений в капитал.

Мультипликатор хорош тем, что он дает чистый результат, без поправки на страну регистрации компании (налоги), на долговую нагрузку (проценты), на уровень капиталоемкости (амортизация) и на размер компании и на валюту учета (так как это относительный показатель). Благодаря этому с помощью EV/EBITDA можно сравнивать вложения в компании из разных стран и разного размера и получать сопоставимые результаты.

Это очень удобно, так как вложения в компанию – гиганта не всегда менее выгодны, чем вложения в небольшой растущий бизнес, хотя так принято считать.

Расчет мультипликатора EV/EBITDA

EV/EBITDA – сложный показатель, потому что для его расчета нужно собрать несколько ключевых цифр из отчетности.

Разберем расчет мультипликатора на примере отчетности компании "Ростелеком". Начнем с числителя.

EV – справедливая стоимость

EV = Рыночная капитализация + Все долговые обязательства - Доступные денежные средства

Рыночная капитализация на отчетную дату – это цена акции компании, умноженная на количество акций в обращении. Обычно рыночная капитализация уже рассчитана в листингах бирж, на которых размещены акции.

Расчет EV/EBITDA - примерСкачайте готовый шаблон

Капитализация «Ростелеком» отражена на бирже ММВБ и равна:

Капитализация = Цена акции * Количество акций =( 72,97 * 2 574 914 954)/1 000 000 = 187 892 млн. руб.

Для сравнения с другими игроками телеком рынка посчитаем капитализацию для всех компаний.

Мультипликатор EV/EBITDA. Как его считать и использовать

Однако, посчитав капитализацию, нельзя судить о справедливой стоимости компании. Покупая долю в компании вы получаете и долю в ее долгах, предполагая, что в будущем вам их выплачивать из прибыли. Значит, для определения справедливой стоимости капитализация должна быть увеличена на сумму долга (как долгосрочного так и краткосрочного).

Сумма долга, в свою очередь, должна быть уменьшена на денежные средства и их эквиваленты, так как ими компания может погасить свои долги.

Посчитаем сумму долга и сумму денежных средств в балансе «Ростелекома» на 31.12.2018

Мультипликатор EV/EBITDA. Как его считать и использовать

Сумма долга равна 174 371 + 29 908 = 204 279 млн.руб.

Денежные средства равны 10 080 млн. руб.

Мультипликатор EV/EBITDA. Как его считать и использовать

Справедливая стоимость компании «Ростелеком» на 31.12.2018 равна 187 892 +204 279 – 10 080 = 382 091 млн. руб.

Для остальных компаний из примера справедливая стоимость рассчитана в таблице

Мультипликатор EV/EBITDA. Как его считать и использовать

Если присмотреться внимательнее, можно заметить взаимосвязь между капитализацией и справедливой стоимостью компании. «Ростелеком» имеет саму низкую капитализацию и самую низкую справедливую стоимость, далее стоимость увеличивается пропорционально рыночной капитализации.

Но эта взаимосвязь не всегда прямая. На рыночную капитализацию оказывает воздействие не только финансовое положение компании, но и ожидания инвесторов, события во внешней среде и в жизни компании, выбросы инсайдерской информации. Поэтому цена акции может колебаться и в определенный момент акции компании могут быть недооценены. Это самый выгодный момент для их покупки.

Рассчитаем теперь знаменатель мультипликатора

EBITDA

EBITDA=Прибыль до налогов+Расход по процентам-Доход по процентам+ Амортизация

Все показатели для расчета можно найти в Отчете о прибылях и убытках, многие компании приводят уже рассчитанный показатель EBITDA в годовом отчете, можно взять его оттуда.

Рассчитаем EBITDA «Ростелеком» за 2018 год:

Мультипликатор EV/EBITDA. Как его считать и использовать

EBITDA = 19 439 +17 275 – 1 602+60 329 = 95 441 млн. руб.

EBITDA других компаний из примера отражена в таблице

Мультипликатор EV/EBITDA. Как его считать и использовать

Осталось поделить EV на EBITDA

EV/EBITDA

Мультипликатор EV/EBITDA. Как его считать и использовать

Что это значит в конечном итоге? То, что МТС окупит стоимость вложенных в компанию средств через (грубо) 3,5 года, "Ростелеком" через 4 года, "ВымпелКом" через 4 года и квартал, а МегаФон только через 5 лет и один квартал.

Посмотрев на значения мультипликатора, вы скорее купили бы акции МТС или Ростелекома, или Мегафона? Думаю, ответ однозначен - МТС.

Теперь сравните свой ответ с выбором, сделанным в начале статьи. Расходится? Так работают мультипликаторы.

Графический анализ на основании EV/EBITDA

Для анализа на основании мультипликатора EV/EBITDA существует важное ограничение: нельзя сравнивать по этому мультипликатору компании из различных отраслей. Дело в том, что нормальный уровень закредитованности для разных отраслей отличается, уровень дохода тоже.

В остальном можно использовать расчет EV/EBITDA без ограничений, а результаты удобно представлять в виде пузырьковой диаграммы, где горизонтальная ось – это EV, а вертикальная – это EBITDA.

Мультипликатор EV/EBITDA. Как его считать и использовать

Компании с наименьшей стоимостью и наибольшей EBITDA - фавориты в списке на покупку, размер пузырька показывает значение мультипликатора EV/EBITDA.

logo
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

"Финансовый директор" - единственный профессиональный ресурс по управлению финансами компании. Материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами. Пройдите короткую регистрацию и получите доступ

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войти через соц сети
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
Простите, что прерываем чтение

"Финансовый директор" - профессиональный ресурс по управлению финансами компании. Авторские материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами находятся в закрытом доступе. Зарегистрируйтесь или войдите через соцсеть, чтобы прочитать эту статью бесплатно

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войдите через соц сети
Зарегистрироваться
×

Мы подобрали для вас книги:

Как решать нерешаемые задачи, посмотрев проблему с другой стороны Управление финансовой службой по KPI Как не потерять на налогах: проверенные способы
Скачать бесплатно Скачать бесплатно Скачать бесплатно
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.