Черная пятница! Скидка на подписку 40% 8 (800) 505-89-86
Журнал "Финансовый директор"

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) - формула расчета и пример расчета

14 октября 2019
22811
Средний балл: 0 из 5
менеджер проектов ИК "Русский стартап"
WACC: формулы и пример расчета средневзвешенной стоимости капитала

Показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACC) используют при расчете экономической добавленной стоимости (EVA), чистого дисконтированного денежного потока, для оценки стоимости бизнеса, при составлении отчетности по МСФО. И это лишь малая часть задач, решение которых без WACC невозможно.

Проблем с расчетом WACC не было бы практически никаких, если бы не одно «но». Многие финансисты затрудняются дать однозначный ответ на вопрос: сколько стоит собственный капитал компании. См., как рассчитать стоимость собственного капитала компании, не прибегая к помощи экспертов.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Капитал компании состоит из собственных и заемных средств. См., как определить долю каждого источника в общем капитале компании при расчете WACC. Собственные складываются из капитала внесенного собственниками (в оплату долей или акций) и нераспределенной прибыли, заемных средств – долгосрочных и краткосрочных кредитов, облигаций, займов. 

Возьмите в работу:

Регламент оценки и анализа инвестиционных проектовДокумент поможет определить сроки окупаемости инвестиций, оценить риски, связанные с реализацией проекта, а также избежать неэффективных капиталовложений

Стоимость капитала в форме займов и кредитов равна ставкам привлечения средств, прописанным в договорах. См., как определить цену источников капитала при расчете WACC

Стоимость собственного капитала можно оценить:

  • субъективно, как желаемую или ожидаемую от вложений доходность – например, собственник хочет получать не меньше 20%;
  • по данным предыдущего года – пример, не меньше чем фактическая доходность капитала по данным отчетности за прошлый год, или на 10% выше;
  • по данным рынка – пример, подход «доходность облигаций плюс премия за риск» - 8%+12%=20%;
  • расчетно – модели CAPM, Гордона и их производные в этом помогут.

Доходность капитала в форме нераспределенной и затем реинвестированной прибыли должна быть равна стоимости собственного капитала. По сути это те деньги, на которые после погашения текущих платежей, налогов и процентов по кредитам и займам претендуют собственники, они могут забрать эти средства из компании в виде дивидендов и инвестировать самостоятельно. Поэтому чтобы реинвестировать нераспределенную прибыль, требуется доходность выше той, которую собственники могут получить, вложив капитал в другие компании и проекты.

Важный нюанс – проценты по кредитам и займам уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль (см. актуальные ставки на 2019 год), что делает заемный капитал привлекательнее, как способ финансирования. Чем выше процент по кредиту – тем выше экономия по налогу на прибыль. См.подробнее, какую налоговую ставку использовать для расчета WACC.

Формула WACC

Формула для расчета средневзвешенной стоимости капитала выглядит так:

WACC = ∑(We x Re) + (1-T) x ∑(Wd x Rd), (1)

We доля собственного капитала в общем капитале компании
Wd доля заемного капитала
Re стоимость собственного капитала
Rd процентная ставка заемного капитала
Т налог на прибыль

В формуле (1): We + Wd = 1  или 100%, (2)

При этом:

We = E / (E + D), (3)

Wd = D / (E + D)

E собственный капитал
D заемный капитал

Собственный капитал для целей расчета WACC можно оценивать по балансовой и рыночной стоимости. По рыночной стоимости мы можем оценивать только корпорации с листингом на фондовой бирже, используя в качестве оценки рыночной стоимости собственного капитала рыночную капитализацию – произведение рыночной стоимости акций и общего количества акций. В случае если мы оцениваем собственный капитал по рыночной стоимости, нам не надо добавлять в оценку в каком-либо виде нераспределенную прибыль, так как она уже учтена в стоимости акций.

Если мы используем балансовый метод оценки собственного капитала, то следует брать среднегодовое значение стоимости (строка 1300 баланса):

D = (Dнач + Dкон), (4)

Dнач значение строки 1300 Баланса на начало периода, собственный капитал на начало периода
Dкон значение строки 1300 Баланса на конец периода

В заемный капитал могут включаться и обязательства перед поставщиками, если они предоставлены в форме товарного кредита.

Excel-модель для расчета WACC и определения оптимальной структуры капитала компании

Эксперты «Системы Финансовый директор» разработали модель в Excel, которая рассчитывает WACC и определяет оптимальную структуру капитала компании за четыре этапа:

  1. Рассчитывает стоимость собственного капитала.
  2. Вычисляет стоимость заемного капитала.
  3. Определяет средневзвешенную стоимость капитала WACC.
  4. Находит оптимальное соотношение собственного и заемного капитала.

WACC формула: пример расчета

Экономический смысл и практика применения WACC

Средневзвешенная стоимость капитала - это средняя стоимость привлеченных компанией средств или пороговая величина, которую должна превышать фактическая рентабельность активов, чтобы деятельность компании была эффективной. Это логично – мы берем деньги у инвесторов и заемщиков под ставку Х, чтобы заработать больше и разницу «положить себе в карман».

Планируя новые инициативы, мы должны соотнести доходность проекта со стоимостью привлечения средств для него. Показатель WACC - это и есть та стоимость, по которой компания готова предоставить инициатору средства под свой внутренний проект, но проект должен принести не меньше, а желательно больше.

Комплексная методика для регулярной оценки и анализа инвестпроектов на базе Excel. Модель значительно упростит процесс управления стратегией компании, поскольку позволяет оценивать как отдельные проекты, так и направления бизнеса с позиции их инвестиционной стоимости. Скачать инвестиционно - стоимостную модель, автоматизированную в Excel.

WACC в данном контексте будет использоваться в качестве ставки дисконтирования при расчете чистой приведенной стоимости (NPV). Если NPV проекта положительный, следовательно, проект не только самоокупаемый, но и приносит прибыль выше среднего по компании. Можно рассчитать внутреннюю норму доходности (IRR), пороговую стоимость финансирования выше которой проект не эффективен, и сравнить ее с WACC компании. В идеале ставка IRR должна быть намного выше WACC.

WACC можно использовать как критерий первичного отсева проектов, сопоставляя среднюю доходность и IRR входящих проектов с WACC компании, чем выше – тем лучше. То же самое с привлечением финансирования, если предлагают ставки выше WACC – это дороже средней стоимости привлечения средств на текущий момент, хотя стоимость собственных средств всегда выше WACC.

Расчет WACC: пример

Рассмотрим маленькую компанию ООО «Юуху», у которой только собственный капитал и один собственник. Собственник хочет получать 20%. Формула получается вырожденная и WACC будет равен ожидаемой доходности инвестора – 20%.

Если появляется нераспределенная прибыль, реинвестируемая в компанию – это не изменит WACC и он останется на уровне 20%.

Ситуацию изменит привлечение кредита по ставке 12%, доля которого в суммарном капитале по формуле (3) составит 10%:

WACC = 10% х 12% х (100% - 20%) + 90% х 20%= 0,96% + 18% = 18,96%

Источников заемного финансирования может быть несколько, например, нашей компании удалось привлечь льготное финансирование на поддержку малого бизнеса по ставке 6%, и доля его в общем объеме капитала ООО «Юуху» составила 20%:

WACC = 8% х 12% х (100% - 20%) + 20% х 6% х (100% - 20%) + 72% х 20% = 0,768 % + 0,96% + 14,4% = 16,128%

10% доля первоначального кредита по ставке 12% и 90% доля собственного капитала были размыты новым кредитом до 8% и 72% соответственно.

В такой ситуации ООО «Юуху» выгодно вкладываться в проекты с IRR выше 15,264%, деятельность компании эффективна, если ROA выше указанного значения WACC, и компания может использовать полученное значение в качестве ставки дисконтирования при расчете стоимости бизнеса и оценки эффективности собственных проектов.

WACC формула: пример расчета

Удобнее всего сделать форму для расчета WACC в виде таблицы, приведем пример для финального расчета.

Расчет WACC в ExcelСкачать расчетчик

Таблица.1 Расчет WACC в Excel

Источники капитала ООО "Юуху"

Сумма, руб.

Стоимость, %

Удельный вес, %

Налоговый щит, %

Взвешенная стоимость, %

Заемное финансирование:

 

 

 

 

Кредит 1

800 000

12%

8%

80%

0,768%

Кредит 2 (льготный)

2 000 000

6%

20%

80%

0,960%

Собственные средства:

 

 

 

 

Уставный капитал

100 000

20%

1%

 

0,200%

Нераспределенная прибыль

7 100 000

20%

71%

 

14,200%

Капитал, итого

10 000 000

WACC 

16,128%

Недостатки WACC

Главный недостаток простая формула не учитывает много тонкостей и специфических моментов, таких как, например:

  • специфическая структура капитала – разные виды финансовых инструментов используемых для финансирования: привилегированные акции, субординированные займы;
  • ограничение на учет процентов по займам при расчете базы налога на прибыль, как это было в России.

Динамическая природа ставки – когда мы применили WACC к проекту и приняли его в реализацию, значение ставки может измениться. Такое может быть при сделке по приобретению компании (M&A).

Применение WACC в качестве ставки дисконтирования проекта возможно только в том случае, если для финансирования проекта используется тот же пул источников, что и для компании и при сохранении той же пропорции. Если для финансирования подыскивается отдельный источник, то ставкой дисконтирования следует выбирать стоимость средств этого источника или пула источников.

Модель не учитывает риски и в соответствии с ней с ростом заемного капитала уменьшается стоимость капитала компании в целом, так как кредиты всегда дешевле инвестиций, однако с ростом кредитного плеча возрастает и риск.

Не понятно как по данной формуле рассчитывать WACC для убыточной компании или компании-банкрота.

Эти недостатки метода преодолеваются дополнительными построениями и усложнениями модели из-за чего она из простой и понятной, становится комплексной и доступной лишь профессионалам.

logo
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

"Финансовый директор" - единственный профессиональный ресурс по управлению финансами компании. Материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами. Пройдите короткую регистрацию и получите доступ

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войти через соц сети
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
Простите, что прерываем чтение

"Финансовый директор" - профессиональный ресурс по управлению финансами компании. Авторские материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами находятся в закрытом доступе. Зарегистрируйтесь или войдите через соцсеть, чтобы прочитать эту статью бесплатно

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войдите через соц сети
Зарегистрироваться
×

Мы подобрали для вас книги:

Как решать нерешаемые задачи, посмотрев проблему с другой стороны Управление финансовой службой по KPI Как не потерять на налогах: проверенные способы
Скачать бесплатно Скачать бесплатно Скачать бесплатно
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.