Скидка на подписку 20% + 4 месяца бесплатно | 8(800)505-89-86
Журнал "Финансовый директор"

WACC – средневзвешенная стоимость капитала

  • 26 марта 2019
  • 21623
  • Средний балл: 0 из 5
менеджер проектов ИК "Русский стартап"
WACC: формулы и пример расчета средневзвешенной стоимости капитала

WACC (средневзвешенная стоимость капитала) – это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании, один из ориентиров для менеджмента, если нужно принять решение о финансировании. Приведем формулу и разберем примеры расчета показателя.

Что такое средневзвешенная стоимость капитала WACC

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC, Weighted average cost of capital) показывает, во сколько обходится компании ее капитал – собственный и заемный. Этот показатель можно применять как для оценки стоимости бизнеса для его собственников и инвесторов, так и для анализа инвестиционных проектов.

Капитал компании состоит из собственных и заемных средств. Собственные, в свою очередь, складываются из капитала внесенного собственниками (в оплату долей или акций) и нераспределенной прибыли, заемные средства – долгосрочные и краткосрочные кредиты, облигации, займы. Займы учредителей, скорее всего, надо также относить к собственному капиталу в данном контексте, хотя это управленческое решение, которое надо принять в рамках учетной политики.

Скачайте и возьмите в работу:

WACC расчет в ExcelСкачайте бесплатно

Регламент оценки и анализа инвестиционных проектовДокумент поможет определить сроки окупаемости инвестиций, оценить риски, связанные с реализацией проекта, а также избежать неэффективных капиталовложений

Стоимость капитала в форме займов и кредитов равна ставкам привлечения средств, прописанным в договорах.

Стоимость собственного капитала можно оценить:

  • субъективно, как желаемую или ожидаемую от вложений доходность – например, собственник хочет получать не меньше 20%,
  • по данным предыдущего года – пример, не меньше чем фактическая доходность капитала по данным отчетности за прошлый год, или на 10% выше;
  • по данным рынка – пример, подход «доходность облигаций плюс премия за риск» - 8%+12%=20%;
  • расчетно – модели CAPM, Гордона и их производные в этом помогут.

Доходность капитала в форме нераспределенной и затем реинвестированной в компанию прибыли должна быть равна стоимости собственного капитала. По сути это те деньги, на которые после погашения текущих платежей, налогов и процентов по кредитам и займам претендуют собственники, они могут забрать эти средства из компании в виде дивидендов и инвестировать самостоятельно. Поэтому чтобы нераспределенная прибыль реинвестировалась, требуется доходность равная той, которую ожидают собственники от компании и выше той, которую собственники могут получить, вложив ее (нераспределенную прибыль) в другие компании и проекты.

Очень важный нюанс – ставка налога на прибыль (см. актуальные ставки на 2019 год) уменьшает WACC (так называемый «налоговый щит»), что делает заемный капитал еще чуточку привлекательнее как способ финансирования. Дело в том, что проценты по кредитам и займам уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, поэтому имеет место экономия на величину ставки налога на прибыль. Чем выше процент по кредиту – тем выше получаемая экономия по налогу на прибыль.

Формула расчета WACC

Известная формула расчета WACC выглядит так:

WACC = ∑(We x Re) + (1-T) x ∑(Wd x Rd), (1)

где We – доля собственного капитала в общем капитале компании;

Wd – доля соответственно заемного капитала;

Re – стоимость собственного капитала;

Rd – процентная ставка заемного капитала;

Т – налог на прибыль.

В формуле (1): We + Wd = 1  или 100%, (2)

При этом:

We = E / (E + D), (3)

Wd = D / (E + D)

где E – собственный капитал;

D – заемный капитал.

Собственный капитал для целей расчета WACC можно оценивать по балансовой и рыночной стоимости. По рыночной стоимости мы можем оценивать только корпорации с листингом на фондовой бирже, используя в качестве оценки рыночной стоимости собственного капитала рыночную капитализацию – произведение рыночной стоимости акций и общего количества акций. В случае если мы оцениваем собственный капитал по рыночной стоимости, нам не надо добавлять в оценку в каком-либо виде нераспределенную прибыль, так как она уже учтена в стоимости акций.

Если мы используем балансовый метод оценки собственного капитала, то следует брать среднегодовое значение стоимости (строка 1300 баланса):

D = (Dнач + Dкон), (4)

где Dнач – значение строки 1300 Баланса на начало периода, собственный капитал на начало периода;

Dкон – значение строки 1300 Баланса на конец периода.

В заемный капитал могут включаться и обязательства перед поставщиками, если они предоставлены в форме товарного кредита.

Excel-модель для расчета WACC и определения оптимальной структуры капитала компании

Эксперты «Системы Финансовый директор» разработали модель в Excel, которая рассчитывает WACC и определяет оптимальную структуру капитала компании за четыре этапа:

  1. Рассчитывает стоимость собственного капитала.
  2. Вычисляет стоимость заемного капитала.
  3. Определяет средневзвешенную стоимость капитала WACC.
  4. Находит оптимальное соотношение собственного и заемного капитала.

Скачать Excel-модель


Экономический смысл и практика применения WACC

Средневзвешенная стоимость капитала показывает, какова средняя стоимость привлеченных компанией средств, или какова та пороговая величина, которую должна превышать фактическая рентабельность активов, чтобы деятельность компании была эффективной. Это логично – мы берем деньги у инвесторов и заемщиков под ставку Х, чтобы заработать больше и разницу «положить себе в карман».

Планируя новые инициативы, мы должны соотнести доходность проекта со стоимостью привлечения средств для него. WACC и есть та стоимость, по которой компания готова предоставить инициатору средства под свой внутренний проект, но проект должен принести не меньше, а желательно больше.

WACC в данном контексте будет использоваться в качестве ставки дисконтирования при расчете чистой приведенной стоимости (NPV). Если NPV проекта положительный, следовательно, проект не только самоокупаемый, но и приносит прибыль выше среднего по компании. Можно рассчитать внутреннюю норму доходности (IRR), пороговую стоимость финансирования выше которой проект не эффективен, и сравнить ее с WACC компании. В идеале ставка IRR должна быть намного выше WACC.

WACC можно использовать как критерий первичного отсева проектов, сопоставляя среднюю доходность и IRR входящих проектов с WACC компании, чем выше – тем лучше. То же самое с привлечением финансирования, если предлагают ставки выше WACC – это дороже средней стоимости привлечения средств на текущий момент, хотя стоимость собственных средств всегда выше WACC.

Пример расчета WACC

Рассмотрим маленькую компанию ООО «Юуху», у которой только собственный капитал и один инвестор собственник. Собственник хочет получать 20%. Формула получается вырожденная и WACC будет равен ожидаемой доходности инвестора – 20%.

Если появляется нераспределенная прибыль, реинвестируемая в компанию – это не изменит WACC и он останется на уровне 20%.

Ситуацию изменит привлечение кредита по ставке 12%, доля которого в суммарном капитале по формуле (3) составит 10%:

WACC = 10% х 12% х (100% - 20%) + 90% х 20%= 0,96% + 18% = 18,96%

Источников заемного финансирования может быть несколько, например, нашей компании удалось привлечь льготное финансирование на поддержку малого бизнеса по ставке 6%, и доля его в общем объеме капитала ООО «Юуху» составила 20%:

WACC = 8% х 12% х (100% - 20%) + 20% х 6% х (100% - 20%) + 72% х 20% = 0,768 % + 0,96% + 14,4% = 16,128%

10% доля первоначального кредита по ставке 12% и 90% доля собственного капитала были размыты новым кредитом до 8% и 72% соответственно.

В такой ситуации ООО «Юуху» выгодно вкладываться в проекты с IRR выше 15,264%, деятельность компании эффективна, если ROA выше указанного значения WACC, и компания может использовать полученное значение в качестве ставки дисконтирования при расчете стоимости бизнеса и оценки эффективности собственных проектов.

Пример расчета WACC в Excel

Удобнее всего сделать форму для расчета WACC в виде таблицы, приведем пример для финального расчета.

Таблица.1 Расчет WACC в Excel:

Источники капитала ООО "Юуху"

Сумма, руб.

Стоимость, %

Удельный вес, %

Налоговый щит, %

Взвешенная стоимость, %

Заемное финансирование:

 

 

 

 

Кредит 1

800 000

12%

8%

80%

0,768%

Кредит 2 (льготный)

2 000 000

6%

20%

80%

0,960%

Собственные средства:

 

 

 

 

Уставный капитал

100 000

20%

1%

 

0,200%

Нераспределенная прибыль

7 100 000

20%

71%

 

14,200%

Капитал, итого

10 000 000

WACC 

16,128%

Недостатки WACC

Главный недостаток простая формула не учитывает много тонкостей и специфических моментов, таких как, например:

  • специфическая структура капитала – разные виды финансовых инструментов используемых для финансирования: привилегированные акции, субординированные займы;
  • ограничение на учет процентов по займам при расчете базы налога на прибыль, как это было в России.

Динамическая природа ставки – когда мы применили WACC к проекту и приняли его в реализацию, значение ставки может измениться. Такое может быть при сделке по приобретению компании (M&A).

Применение WACC в качестве ставки дисконтирования проекта возможно только в том случае, если для финансирования проекта используется тот же пул источников, что и для компании и при сохранении той же пропорции. Если для финансирования подыскивается отдельный источник, то ставкой дисконтирования следует выбирать стоимость средств этого источника или пула источников.

Модель не учитывает риски и в соответствии с ней с ростом заемного капитала уменьшается стоимость капитала компании в целом, так как кредиты всегда дешевле инвестиций, однако с ростом кредитного плеча возрастает и риск.

Не понятно как по данной формуле рассчитывать WACC для убыточной компании или компании-банкрота.

Эти недостатки метода преодолеваются дополнительными построениями и усложнениями модели из-за чего она из простой и понятной, становится комплексной и доступной лишь профессионалам.

logo
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

"Финансовый директор" - единственный профессиональный ресурс по управлению финансами компании. Материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами. Пройдите короткую регистрацию и получите доступ

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войти через соц сети
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
Простите, что прерываем чтение

"Финансовый директор" - профессиональный ресурс по управлению финансами компании. Авторские материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами находятся в закрытом доступе. Зарегистрируйтесь или войдите через соцсеть, чтобы прочитать эту статью бесплатно

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войдите через соц сети
Зарегистрироваться
×

Мы подобрали для вас книги:

Как решать нерешаемые задачи, посмотрев проблему с другой стороны Управление финансовой службой по KPI Как не потерять на налогах: проверенные способы
Скачать бесплатно Скачать бесплатно Скачать бесплатно
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.