Черная пятница! Скидка на подписку 40% 8 (800) 505-89-86
Журнал "Финансовый директор"

ЦБ обозначает коридор

6 августа 2015
1575
Средний балл: 0 из 5
главный экономист Альфа-банка

Объявив о переходе к политике плавающего валютного курса, ЦБ по факту продолжает воздействовать на рынок. Его присутствие гораздо менее заметно, жестких обязательств по поддержке курса он не берет, и это огромное отличие от предыдущих 20 лет и значительная положительная трансформация: но позволить себе полностью утратить контроль над ситуацией на валютном рынке ЦБ тоже не может.

ЦБ обозначает коридор
Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка


С апреля 2015 года, когда рубль стал демонстрировать тенденцию к укреплению, регулятор старался влиять на движение рынка. Сначала словесными интервенциями, затем сокращением предложения валютного репо. Наконец, 13 мая ЦБ перешел к практике прямых валютных интервенций, то есть к покупке валюты на рынке. С этого момента до 28 июля, когда было объявлено о прекращении покупок валюты, регулятор купил с рынка порядка 10 млрд долларов.

К сожалению, это не повлияло на размер золотовалютных резервов: по состоянию на 24 июля резервы ЦБ составляли всего 358 млрд долларов по сравнению с 359 млрд долларов на начало мая этого года. То есть средства от покупки валюты по сути пошли на покрытие потерь от укрепления доллара на мировых рынках и падения цен на золото, в которое вложено порядка 13 процентов всех резервов Центробанка. Тем не менее, покупка валюты позволила предотвратить укрепление рубля и сократить масштабы спекулятивного оттока капитала, которые без вмешательства ЦБ видимо были бы значительными. ЦБ ясно дал понять рынку, что укрепление рубля за уровень 50 рублей к доллару он не допустит.

У регулятора есть механизмы для снижения давления на курс

Теперь вопрос заключается в том, будет ли ЦБ столь же настойчив в определении верхней границы коридора рынка.

С одной стороны, это абсолютно необходимо: если оставить рынок без ориентира по верхней границе, то в экономике вновь будут формироваться девальвационные настроения, которые негативно повлияют на экономический рост. Можно даже сказать, что ЦБ уже отчасти приступил к реализации такой стратегии – прекращение покупки валюты на уровнях близких к 60 руб./дол. как раз и является сигналом для рынка, что такой курс регулятор уже считает отклонением от фундаментально обоснованного курса. Потенциально у ЦБ есть даже дополнительные, пока еще не задействованные механизмы для снижения давления на курс – возврат к предоставлению годового валютного репо, аукционы по которому были отменены весной. Кроме того, вспомним, что в декабре было отдано негласное распоряжение экспортерам продавать экспортную выручку для поддержки курса, давление на них можно интенсифицировать и сейчас.

Проблема, как и в конце 2014 года, заключается в том, что негативное влияние внешних факторов сейчас усиливается и отрицательно воздействует на фундаментальное значение курса. Осенью, может быть даже уже в сентябре, рынки ожидают повышения процентной ставки ФРС США, что окажет давление на валюты всех развивающихся рынков, включая Россию. Цены на нефть опасно приблизились к уровню 50 дол/барр и в будущем могут остаться под влиянием негативных новостей из Китая. Макроэкономическая статистика Китая вызывает все больше вопросов, и инвесторы все чаще смотрят на косвенные признаки, отражающие положение дел в этой стране. В последние дни серьезную обеспокоенность вызвало падение ВВП Сингапура, сильно связанного с Китаем торговыми потоками, на 4,6 процента кв/кв во 2 квартале 2015 года. Если опасения подтвердятся, и за этими цифрами последует подтверждение того, что экономика Китая замедлилась до темпов роста ниже 7 процентов, то цены на нефть имеют значительные шансы упасть до уровней 40-45 дол./бар.

ЦБ не заинтересован в падении курса ниже уровня 70 руб./дол.   

В такой ситуации противостоять дальнейшему ослаблению курса рубля было бы бессмысленно. Очевидно, что снижение курса до значений 65-67 руб./дол. выглядит не только возможным, но и вероятным сценарием на ближайшие месяцы.

С другой стороны, урок 2014 года заключается в том, что значительное ослабление курса не создает возможностей для роста экономики, а только лишь сжимает покупательную способность населения. В результате, избыточное падение курса, ниже уровней 70 руб./дол., вряд ли будет в интересах ЦБ и правительства. Безусловно, бюджет зарабатывает на падении курса рубля, но не может рассчитывать на ослабление курса как на постоянный источник дохода. Экономика нуждается в восстановлении, а для этого следует обеспечить финансовую стабильность. Повторение сценария декабря 2014 года, когда произошло обвальное падение рубля,  вряд ли укладывается в планы ЦБ и правительства.

Коллеги тоже считают, что рубль укрепится к доллару к концу года. Но все же не так сильно. Большинство уверены, что курс доллара по отношению к рублю в конце 2015 года составит 50 - 55 рублей. Лишь 16 процентов согласны с тем, что доллар будет стоить 60 рублей и выше. Это мы выяснили в ходе опроса на нашем сайте, в котором приняли участие более 200 финансовых специалистов.

Методические рекомендации по управлению финансами компании

logo
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

"Финансовый директор" - единственный профессиональный ресурс по управлению финансами компании. Материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами. Пройдите короткую регистрацию и получите доступ

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войти через соц сети
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
Простите, что прерываем чтение

"Финансовый директор" - профессиональный ресурс по управлению финансами компании. Авторские материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами находятся в закрытом доступе. Зарегистрируйтесь или войдите через соцсеть, чтобы прочитать эту статью бесплатно

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войдите через соц сети
Зарегистрироваться
×

Мы подобрали для вас книги:

Как решать нерешаемые задачи, посмотрев проблему с другой стороны Управление финансовой службой по KPI Как не потерять на налогах: проверенные способы
Скачать бесплатно Скачать бесплатно Скачать бесплатно
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.