Черная пятница! Скидка на подписку 40% 8 (800) 505-89-86
Журнал "Финансовый директор"

Как определить ставку дисконтирования для оценки инвестиционного проекта

Чтобы оценить инвестиционный проект, выберите годовую ставку дисконтирования. Она должна учитывать структуру инвестируемого капитала. Проверьте, как заложили инфляцию в финансовой модели проекта. Если планировали показатели в постоянных ценах, переведите номинальную ставку в реальную. Если прогнозировали денежные потоки на срок меньше года, приведите ставку дисконтирования к этому периоду.

Как влияют на выбор ставки дисконтирования источники финансирования проекта

Ставка дисконтирования отражает стоимость денег для инвестора. Чистый денежный поток, ставку и показатели эффективности рассчитывайте под того, кто вкладывает средства в проект. В зависимости от структуры капитала ставка может быть: с точки зрения кредитора – для заемных средств, акционера – для собственных, полных инвестиционных затрат – для смешанной структуры.

Заемный капитал. Чтобы оценить эффективность инвестиционного проекта с точки зрения кредитора, рассчитайте ставку дисконтирования по формуле 1. Поправка на величину (1 – t) отражает влияние налогового вычета процентов по кредиту на результаты проекта.

Формула 1. Расчет ставки дисконтирования для заемного капитала

Используемые обозначения Расшифровка Единицы измерения Источник данных
Ставка дисконтирования для заемного капитала % Результат расчета
Процентная ставка по кредиту % Возьмите из условий кредитного договора
Ставка налога на прибыль % Статьи  284 и 346 НК

Собственный капитал. Если оцениваете эффективность проекта с точки зрения акционеров, определите привлекательную для них доходность на инвестиции и рассчитайте по ней ставку дисконтирования. Запросите у собственников требования к ожидаемой рентабельности или определите среднюю доходность акционерного капитала в аналогичной сфере деятельности. Используйте среднюю ставку дисконтирования или приблизительный уровень экономически обоснованной доходности, которые применяют инвесторы в аналогичных проектах.

Рассчитайте ставку дисконтирования исходя из безрисковой ставки доходности и премии за риск по формуле 2.

Формула 2. Расчет ставки дисконтирования для средств акционеров

Используемые обозначения Расшифровка Единицы измерения Источник данных
Ставка дисконтирования для собственного капитала (средств акционеров) % Результат расчета
Безрисковая ставка доходности % Ставки по облигациям федерального займа или значение средневзвешенной стоимости капитала (WACC)
Премия за риск % Определите экспертно или с помощью таблицы

Обычно в качестве безрисковой ставки доходности используют бескупонную доходность облигаций федерального займа со сроком до погашения, равным сроку, на который прогнозируют денежные потоки проекта (см.  рисунок 1). Альтернативный источник информации – сайт Московской биржи.

Рисунок 1. База данных о бескупонной доходности государственных облигаций на сайте ЦБ

Премия за риск учитывает размер бизнеса, степень новизны проекта, отраслевые и территориальные риски и т. д. Если не можете экономически обосновать поправки на риск, оцените их экспертно или воспользуйтесь рекомендованными значениями.

Таблица. Рекомендуемые поправки на риск для ставки дисконтирования

Если знаете средневзвешенную стоимость капитала – дисконтируйте денежные потоки по этому показателю. Скорректируйте его для проектов с уровнем риска от среднего и выше: прибавьте разницу между премией для категории, к которой относится проект, и для низкого риска.

Смешанный капитал. Чтобы определить показатели эффективности для полных инвестиционных затрат, применяйте средневзвешенную ставку дисконтирования. Она учитывает структуру капитала проекта (см.  формулу 3).

Формула 3. Расчет ставки дисконтирования при смешанной структуре капитала

Используемые обозначения Расшифровка Единицы измерения Источник данных
Ставка дисконтирования полных инвестиционных затрат (при смешанной структуре капитала) % Результат расчета
Процентная ставка по кредиту % Возьмите из условий кредитного договора
Ставка налога на прибыль % Статьи  284 и 346 НК
Доля заемных средств в источниках финансирования проекта ед. Рассчитайте по условиям финансирования проекта
Ставка дисконтирования, выбранная для собственного капитала % Ожидаемую акционерами доходность от вложений в проект рассчитайте по формуле 2
Доля акционерного капитала в источниках финансирования проекта ед. Рассчитайте по условиям финансирования проекта

Структура финансирования неизвестна. Если на момент оценки эффективности инвестиционного проекта еще нет ясности, на чьи деньги его реализуют, определите ставку дисконтирования по формуле 4:

Формула 4. Расчет ставки дисконтирования при неопределенной структуре капитала

Используемые обозначения Расшифровка Единицы измерения Источник данных
Ставка дисконтирования % Результат расчета
Средневзвешенная стоимость капитала компании, определяемая на основании текущей отчетности компании % Рассчитайте по формуле 5
Премия за риск % Определите экспертно или с помощью таблицы

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала используйте формулу 5:

Формула 5. Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Используемые обозначения Расшифровка Единицы измерения Источник данных
Средневзвешенная стоимость капитала компании, определяемая на основании текущей отчетности компании % Результат расчета
Средняя ставка процентов по существующим кредитам компании % Условия кредитования компании
Эффективная ставка налога на прибыль % Определите по формуле как отношение начисленного налога на прибыль к прибыли компании до налогообложения
Рентабельность собственного капитала компании % Рассчитайте по формуле как отношение чистой прибыли к среднегодовому значению акционерного капитала
Доля заемных средств в источниках финансирования компании ед. Рассчитайте по условиям финансирования компании
Доля акционерного капитала в источниках финансирования компании ед. Рассчитайте по условиям финансирования компании

Используйте в расчете рентабельность собственного капитала при условии, что собственников и акционеров устраивает существующая или планируемая доходность вложенных в предприятие денег.

Узнайте, при какой структуре капитала стоимость компании максимальна. Используйте готовую модель в Excel, чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость и оптимальное соотношение собственного и заемного капитала.

Рисунок 2. Модель для расчета оптимальной структуры капитала

Скачать модель и инструкцию к ней

Как учесть инфляцию в ставке дисконтирования

Как перевести годовую ставку дисконтирования в месячную или квартальную

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
А еще:
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

"Финансовый директор" - единственный профессиональный ресурс по управлению финансами компании. Материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами. Пройдите короткую регистрацию и получите доступ

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войти через соц сети
Зарегистрироваться

Зарегистрируйтесь или войдите на сайт:

Вы получите доступ к уникальному контенту, который закрыт для незарегистрированных пользователей!

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войдите через соц.сети
Зарегистрироваться
×
Пожалуйста, войдите на сайт

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Зарегистрироваться
Простите, что прерываем чтение

"Финансовый директор" - профессиональный ресурс по управлению финансами компании. Авторские материалы подготовлены финансовыми директорами и экспертами находятся в закрытом доступе. Зарегистрируйтесь или войдите через соцсеть, чтобы прочитать эту статью бесплатно

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
или войдите через соц сети
Зарегистрироваться
×

Мы подобрали для вас книги:

Как решать нерешаемые задачи, посмотрев проблему с другой стороны Управление финансовой службой по KPI Как не потерять на налогах: проверенные способы
Скачать бесплатно Скачать бесплатно Скачать бесплатно
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.