Внутренняя норма доходности IRR: формулы и примеры расчета

Дополнительный материал к статье:

Что такое IRR проекта 

IRR (Internal Rate of Return) – это внутренняя норма доходности (ВНД) инвестиционного проекта. Показывает минимальную отдачу от вложений, которую инвестор считает допустимой.

У ВНД простая логика. Например, организация вкладывается в строительство торгового центра. Разумно, что назад она рассчитывает получить не меньше потраченного. Процент возврата на каждый рубль инвестиций, при котором проект по деньгам «выходит» в ноль – и есть IRR. Значения выше – хороши, ниже – неприемлемы.

Для понимания сути показателя важно знать про два понятия:

• дисконтирование;
• чистый дисконтированный доход NPV.

Первый термин связан с пересчетом денежных оттоков и притоков по инвестициям к текущему моменту времени. С помощью дисконтирования учитываются будущие инфляция и риски. Необходимость его применения не позволяет сравнивать номинальные траты и доходы.

Вторая величина отражает деньги, которые вернутся от инвестиций с учетом операции дисконтирования. Нулевое значение NPV характеризует проект, который принес ровно столько, сколько в него вложили. Отсюда следует еще одно определение IRR: это ставка дисконтирования, при которой инвестиции имеют нулевую отдачу.

Высшая школа финансового директора совместно с генеральным директором ГК “Альт-Инвест” подготовили урок-инструкцию, который поможет просчитать эффективность инвестиционных проектов за четыре шага.

Получить бесплатный доступ

Вот два способа применения внутренней нормы доходности:

1. сравнить со стоимостью капитала, который привлекается для финансирования. Если она больше IRR, то инвестор останется в проигрыше. «Дорогие» деньги он разместит в «дешевом» проекте;
2. сопоставить между собой значения для нескольких вариантов вложений. Выгоднее то, где норма доходности выше.

Чтобы не запутаться в терминологии, смотрите схему. На ней мы привели названия-синонимы показателя.

Рисунок 1. Как по-другому называется внутренняя норма доходности IRR

Как сопоставить эффективность двух разных инвестиционных проектов

Чтобы выбрать из двух инвестиционных проектов самый выгодный, предстоит оценить эффективность каждого из них по одному или нескольким показателям – сроку окупаемости, норме прибыли, чистому приведенному доходу и внутренней норме доходности. Подробнее о том, как их сопоставлять, если сами проекты несопоставимы, – в решении Системы Финансовый директор.

Как сравнить проекты

Irr - формула расчета

Значение вычисляется на основе NPV, который приравнивается к нулю:

где:

r = IRR,

денежный поток (разница между оттоком и притоком) в периоде t;

N – порядковый номер периода расчета проекта (начинается с 0 для года/квартала/месяца стартовых инвестиций).

Есть еще такой вариант:

где IC – первоначальные инвестиции.

Суть обоих способов одинакова. Просто во втором отрицательный денежный поток нулевого периода (IC) выделили как самостоятельный элемент.

Вывод, который делаем на основе подхода к расчету ВНД: готовой формулы для вычисления точного значения нет. Ведь вывести величину нормы доходности из представленных выше уравнений невозможно.

Расчет внутренней нормы доходности разными способами

Как же тогда посчитать IRR? Есть три основных метода:

1. через специальные функции в Excel;
2. с помощью построенных графиков;
3. по упрощенной формуле.

Первый вариант самый оптимальный. О нем расскажем в статье. О двух других читайте в файле для скачивания выше.

Расчет IRR в Эксель

В MS Excel показатель можно рассчитать с помощью трех функций:

• ВСД;
• ЧИСТВНДОХ;
• МВСД.

На схеме привели особенности их применения.

Рассмотрим пример применения формул и расчета ВНД. Для этого определимся с условной ситуацией. Допустим, компания «Омега» планирует инвестиционные вложения со следующими параметрами.

Таблица 1. Периодические денежные потоки без реинвестирования, млн руб.

IRR проекта равняется 37,70%. В вычислении помогла формула ВСД. Смотрите скриншот из Excel.

Теперь предположим, что денежные потоки будут непериодическими. Вот такими.

Таблица 2. Непериодические денежные потоки без реинвестирования, млн руб.

Внутренняя ставка дисконтирования при таком раскладе снизится до 31,56%. Excel посчитал ее по формуле ЧИСТВНДОХ.

И последнее изменение условий примера. Допустим, на третий год планируются дополнительные инвестиции в проект, так что чистый поток денег станет отрицательным.

Таблица 3. Периодические денежные потоки с реинвестированием, млн руб.

Расчет построим по формуле модифицированного показателя. Чтобы вычисления в Excel оказались корректными, нужны еще две величины. Это ставки:

• финансирования. Предположим, что ожидаемая стоимость капитала, который вкладывается, составляет 17%;
• реинвестирования. Пусть равняется 35%. Нарочно не стали уравнивать ее ни с одним из значений IRR, что были получены ранее.

Полученный результат для MIRR по формуле МВСД равняется 22,53%.

DCF-модель в Excel для оценки проектов

Скачайте модель, которую используют в World Class для оценки инвестиционных проектов. Точность прогнозов – 95 процентов. При обновлении статистики драйверы модели и расчеты меняются автоматически. Время на расчет одного проекта не превышает 30 минут. Можно настроить функции анализа конкурентов и оценки их стоимости. Кроме того, модель настраивается под все сегменты рынка. Чтобы скачать инструмент, активируйте гостевой доступ к журналу "Финансовый директор".

DCF-модель для оценки проектов

IRR: какая норма у показателя

Единого норматива нет. Ведь минимальная приемлемая доходность для инвестора зависит от множества факторов. Например, от:

• сферы вложения средств. Неразумно ждать от инвестиций в производство одежды такую же ВНД, как от вложений в добычу металлической руды;
• стоимости капитала, который привлекается в проект. Чем он дороже, тем выше IRR, который окажется удовлетворительным;
• устойчивого или, напротив, шаткого положения в регионе или мире в целом. COVID-19 порушил не один бизнес. Инвестировать в подобные времена становится в разы рискованнее. Значит, и средняя ВНД по новым проектам будет прирастать.

Чаще всего IRR сравнивают со значением WACC или с таким же IRR, но по альтернативному проекту. Смотрите на схеме рекомендации о том, каким должно быть соотношение.

Рисунок 3. Ориентиры для внутренней ставки дисконтирования

Преимущества и недостатки показателя IRR

К плюсам ВНД относится то, что она:

• позволяет сравнить доходность инвестиций с разными финансовыми условиями и периодом;
• дает возможность быстро оценить выгодность проекта в связке со стоимостью вовлекаемых в него средств;
• легко рассчитывается с помощью несложных Excel-формул.

Основные недостатки – это:

• невозможность расчета, когда отсутствуют периоды с отрицательным денежным потоком наряду с исключительно положительными. Или когда потоки несколько раз меняют знак с минуса на плюс и наоборот;
• полная зависимость от запланированных величин поступлений и платежей денег. Если финансист ошибся в их определении, то IRR окажется неверным. Отметим, что это общая особенность для большинства показателей оценки инвестиционных проектов.

ВИДЕО. Как рассчитать внутреннюю норму доходности

Узнайте все про IRR: что это такое и как рассчитать. Об этом на видео рассказывает Бенедикт Вагнер, генеральный директор «Wagner & Experts», преподаватель «Высшей школы финансового директора». Прямо сейчас вы можете активировать бесплатный демо-доступ к полному курсу «Оперативное управление и планирование платежей».

Перейти к курсу

Весь курс можно пройти онлайн, без отрыва от работы. Выпускники получают сертификат о повышении квалификации гос. образца.